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6月11日盘后，舍得酒业（600702）回复了上交所年报问询函，就毛利率、货币资金、有息负债及存货规模等核心指标进行了详细说明。
针对酒类毛利率同比减少7.65个百分点，公司解释称，主要系200元以上产品销售占比下滑，叠加采购价格、人工工资增加等因素影响。
此外，2024年，公司有息负债同比激增744.07%至11.66亿元，占货币资金比例达74.95%。舍得酒业解释称是为持续推进老酒战略，满足增产扩能及酒旅融合项目投资需求。
关于存货规模增长，公司同样归因于老酒战略推进下的原酒储存规划，并强调库存商品周转正常，不存在积压情况。
酒类毛利率下滑，主因200元以上产品销售占比收缩
2024年，舍得酒业实现营业总收入53.57亿元，同比下降24.41%，归母净利润3.46 亿元，同比下降80.46%。
其中，酒类产品毛利率为70.93%，同比减少7.65个百分点，下滑幅度较为突出。
对此，上交所要求公司结合经销商折扣政策及订货情况等，说明毛利率大幅下降的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在明显差异。
“2024 年公司经销商订货数量阶段性有所下降。”舍得酒业解释称，2024年，白酒行业整体仍处于调整期，公司次高端第一大单品品味舍得持续经历了3年的高速增长，经销商库存增加，为保持市场和经销商良性运转，公司主动控量稳价，积极支持经销商消化库存。
从销售结构来看，2024年，舍得酒业销售价位段200 元以上的产品销售占比由上年的60.38%下滑至50.68%洪萨速配，拉低了整体销售毛利率。
销售价格上，除出厂价 50 元以下系列酒和200元-300元价位段产品外，其余价位段系列产品平均售价均有所下降，主要是为帮助经销商消化社会库存，在销售折扣方面针对不同的产品增加了3%-5%的销售折让。
据披露，2024年，公司经销商折扣及市场开发费余额达6.36亿元，同比增长44%，约占营收的12%。
此外，报告期内公司酒类业务单位成本为22.43元/500ml，较同期增长38.80%。
综上，舍得酒业认为，受市场投入增加及销售结构影响，导致销售均价阶段性下降；受材料采购价格逐年上涨，人工工资增加，导致平均成本上升。所以报告期酒类产品毛利率下降是合理的。
除毛利率外，公司货币资金的明显缩水也受到上交所关注。期末余额为15.43 亿元，同比下降36.28%。
舍得酒业对此的解释同样指向了业绩下滑和既定支出。
资金流入方面，2024年，受白酒需求不足和“控量稳价”政策影响，舍得酒业销售商品收到的现金为57.67亿元，较同期减少 15.99亿元。
尽管收入下滑，公司在支撑战略和运营方面的支出并未同步大幅缩减。原辅料采购、基建支出及职工薪酬支出与同期基本持平，年度分红款更是较同期增加了2.10 亿元。
为推进老酒战略，有息负债涨744.07%
业绩下滑、现金减少，舍得酒业的有息负债却在增加。
2024年，公司有息负债期末余额为11.66 亿元，同比激增744.07%，占货币资金比例达74.95%，远高于今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198）、古井贡酒（000596）等同行业可比公司。
对此，舍得酒业给出的解释是，公司正持续推进老酒战略，增产扩能项目建设投资以及舍得酒旅融合项目投资需要资金支持。
公司透露，2025年，增产扩能项目建设预计支出约10亿元，且已于4月投资1.47亿元设立四川沱牌舍得文化旅游发展有限公司。
上交所继续追问，要求说明公司收入下降情况下大额投建在建工程的原因及合理性。
舍得酒业回应称，目前的增产扩能项目属于中长期的战略性规划建设，随着市场拓展和销售规模的增加，未来公司的原酒需求、储存需求以及包装产能需求均会持续增加。
据介绍，由于白酒基酒均需储存一定时间才能进行勾调和灌装，且公司作为老酒战略的先行者，舍得系列产品均采用储存多年的基酒，导致对基酒生产的需求量和储存量较大。
除了有息负债，舍得酒业的存货规模也在增加。
报告期公司存货期末账面价值52.19 亿元，占期末流动资产的70%，高于同行业平均水平。
上交所要求说明，说明近3年酒类存货规模明显增长的原因，以及库存商品是否存在积压。
对此，舍得酒业表示，存货增长主要是公司持续推进老酒战略，规划提高原酒储存量。
数据显示，2022年-2024年，公司库存商品周转率分别为2.7、3.04和2.65。
“因为公司产品的采购生产周期需要 2-3 个月左右”，舍得酒业指出洪萨速配，从库存商品的周转情况来看，库存商品不存在积压，在合理的范围内。
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